在下跌趋势中，跨期套利策略可依据价差变化、市场情绪及持仓情况等进行如下调整：

　　依据价差变化调整

　　价差扩大时：在下跌趋势中，通常近月合约跌幅会大于远月合约，导致价差扩大。若投资者持有买入远月、卖出近月的套利组合，此时会产生盈利。可根据价差扩大的幅度以及市场趋势的持续性，决定是否继续持有或增加头寸。如果价差扩大的趋势明显，且预计市场将继续下跌，可适当增加头寸以获取更多收益，但需注意控制风险，设置好止损位。例如，沪深 300 股指期货在下跌过程中，近月合约较远月合约跌幅更大，价差从正常的 30 点扩大到 80 点，若投资者原本持有买入远月、卖出近月的套利组合，可在评估市场后，适当增加该组合的头寸。

　　价差缩小时：若发现价差缩小，对于买入远月、卖出近月的套利者来说，盈利空间在减小。此时要分析价差缩小的原因，是市场短期的反弹导致，还是趋势即将反转。如果是短期反弹，可继续持有头寸，等待价差再次扩大；如果认为趋势可能反转，应考虑逐步平仓获利，锁定现有利润。例如，市场在下跌过程中出现短暂反弹，近月合约上涨幅度大于远月合约，使得价差缩小。若投资者判断此次反弹是短期行为，可继续持有套利组合；若认为市场可能就此反转向上，就应及时平仓。

　　考虑市场情绪和资金流向调整

　　市场恐慌情绪蔓延时：在下跌趋势中，若市场恐慌情绪蔓延，投资者纷纷抛售近月合约，可能导致近月合约跌幅过大，价差出现异常扩大。此时，虽然套利组合可能盈利，但也要谨慎对待。因为恐慌情绪下市场波动较大，不确定性增加，风险也相应提高。可以适当减仓，锁定部分利润，同时密切关注市场情绪的变化，待情绪稳定后再重新评估套利机会。例如，在股市大幅下跌期间，股指期货市场恐慌情绪浓厚，近月合约被大量抛售，价差急剧扩大。投资者此时可将套利头寸减少一部分，以应对市场的不确定性。

　　资金流向变化时：关注资金在不同到期月份合约之间的流向。如果发现资金开始从远月合约流向近月合约，可能意味着市场对近月合约的预期发生变化，价差可能会缩小。此时，买入远月、卖出近月的套利者应提高警惕，根据资金流向的变化程度和市场其他信号，决定是否调整头寸。例如，通过观察持仓量和成交量的变化，发现远月合约的持仓量和成交量逐渐减少，而近月合约相应增加，说明资金在向近月合约转移，套利者可考虑适当减仓或调整套利策略。

　　结合自身持仓成本和风险承受能力调整

　　持仓成本较高时：如果投资者在下跌趋势中进行跨期套利的持仓成本较高，例如买入远月合约的价格较高或卖出近月合约的价格较低，导致套利组合的盈利空间较小。在市场行情不利时，如价差没有按照预期扩大反而缩小，且接近止损位，应更加谨慎。可根据自身风险承受能力，考虑提前止损或部分止损，避免亏损进一步扩大。例如，投资者以较高的价格买入远月合约进行套利，当市场下跌导致价差缩小，且亏损接近止损位时，若其风险承受能力较低，可选择提前止损，以控制损失。

　　风险承受能力较低时：对于风险承受能力较低的投资者，在下跌趋势中进行跨期套利时，应更加注重风险控制。即使套利组合目前处于盈利状态，也不宜过度追求收益而增加头寸。可适当降低持仓规模，将盈利的一部分落袋为安，以确保在市场出现意外变化时，能够承受可能的损失。例如，投资者在市场下跌初期建立了买入远月、卖出近月的套利组合并获得了一定盈利，但由于其风险承受能力较低，可在盈利达到一定程度后，将部分头寸平仓，锁定利润，剩余头寸继续观察市场变化。

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