327国债期货事件前因后果如下：

　　事件起因

　　保值贴补政策引发分歧：当时国家对已发行的国债实行保值贴补政策，保值贴补率由财政部根据通胀指数每月公布。万国证券总经理管金生认为通货膨胀已得到控制，327 国债的保值贴息率应维持在 8% 的水平，按照此计算，327 国债将以 132 元的价格兑付 。而中经开等机构则认为财政部会上调保值贴息率，坚持做多，当时 “327” 国债价格维持在 148 元左右，双方对保值贴补率的不同预期，成了 “327” 国债期货品种的主要多空分歧.

　　信息不对称：中经开的董事长和总经理均为原财政部官员，有能力获取财政部最新动向，而万国证券等空方机构在信息获取上相对劣势，这使得双方在对市场的判断和决策上存在巨大差异，加剧了多空双方的对立.

　　市场投机氛围浓厚：国债期货开户保证金低，每手仅 500 元，浮盈还可再开新仓，导致一些散户满仓带透支一路死多头，资金规模迅速膨胀，市场呈现过度投机的状态，投资者忽视了风险，进一步推动了国债期货价格的异常波动，为事件的爆发埋下了隐患.

　　监管存在漏洞：在市场疯狂扩张的过程中，监管存在漏洞，未能及时有效地遏制住不合理的交易行为和市场乱象。比如万国证券的持仓量严重超出规定限额，却未得到及时监管和制止，使得市场交易行为缺乏有效的约束，最终导致风险失控.

　　事件经过

　　1995 年 2 月 23 日，财政部发出公告，宣布 1992 年期国库券保值贴补的消息得到证实，贴息率为 12.98%。这一举措使得原来是做空方辽宁国发的高岭、高原兄弟在形势对空头极其不利的情况下由空翻多，将其 50 万口做空单迅速平仓，反手买入 50 万口做多，直接导致万国证券亏损 60 亿元。为维护公司利益，管金生在收盘前 8 分钟先后抛出 50 万口以及 730 万口的巨大卖单，最后一笔卖单的市值甚至达到了 1460 亿元，“327” 国债的价格从 150 回落到 147.40，将万国证券从生死边缘拉回来，由于临近收市，多方来不及做出回应.

　　事件结果

　　交易被判定违规：当日晚上交所召开紧急会议，最终宣布万国证券最后 8 分钟的操作是违规操作，取消最后 7 分钟的交易，“327” 的收盘价最后调整为 151.3 元，万国证券亏损 16 亿元.

　　相关人员受到处罚：1995 年 4 月，万国证券总裁管金生辞职，不久被捕。监察部和中国证监会共同决定，对有关人员分别做出了开除公职、撤销行政领导职务等纪律处分和调离、免职等组织处理，涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理；违反规定的证券机构被处以经济处罚.

　　国债期货交易暂停：“327 事件” 之后，各交易所采取了提高保证金比例，设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于当年 5 月 10 日酿出 “319 风波”。5 月 17 日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定，国债期货试点失败，股指期货更是被长期搁置下来.

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