提供一些国债期货跨期套利策略的实际案例：

　　牛市跨期套利案例

　　市场背景：在某一时期，宏观经济数据显示经济增长放缓，通货膨胀率持续下降。市场预期央行会采取宽松货币政策，降低利率以刺激经济。这种预期使得国债市场处于牛市环境，国债价格有上涨趋势。

　　操作过程：投资者观察到国债期货市场中，3 个月后交割的合约（近期合约）价格为 99 元，6 个月后交割的合约（远期合约）价格为 101 元，价差为 2 元。投资者认为在利率下降的推动下，近期合约价格上涨幅度会大于远期合约，于是买入 10 手 3 个月后交割的合约，同时卖出 10 手 6 个月后交割的合约。

　　结果与收益计算：随着市场利率下降，国债价格上升。一段时间后，3 个月后交割的合约价格上涨到 100.5 元，6 个月后交割的合约价格上涨到 101.8 元。此时投资者选择平仓，买入的近期合约盈利为（100.5 - 99）×10× 合约乘数（假设合约乘数为 10000）= 150000 元，卖出的远期合约亏损为（101 - 101.8）×10× 合约乘数 =-80000 元。总盈利为 150000 - 80000 = 70000 元（未考虑交易成本）。

　　熊市跨期套利案例

　　市场背景：经济复苏迹象明显，通货膨胀压力增大，市场预期央行会收紧货币政策，提高利率。在这种情况下，国债市场进入熊市，国债价格面临下跌压力。

　　操作过程：投资者发现 1 个月后交割的国债期货合约价格为 100 元，3 个月后交割的合约价格为 99 元，价差为 1 元。投资者预期利率上升会使近期合约价格下跌幅度大于远期合约，于是卖出 5 手 1 个月后交割的合约，同时买入 5 手 3 个月后交割的合约。

　　结果与收益计算：当市场利率如预期上升，国债价格下降。一段时间后，1 个月后交割的合约价格下降到 98.5 元，3 个月后交割的合约价格下降到 98 元。投资者平仓后，卖出的近期合约盈利为（100 - 98.5）×5× 合约乘数（假设合约乘数为 10000） = 75000 元，买入的远期合约亏损为（99 - 98）×5× 合约乘数 =-50000 元。总盈利为 75000 - 50000 = 25000 元（未考虑交易成本）。

　　价差回归案例（非牛市或熊市典型情况）

　　市场背景：国债市场没有明显的牛市或熊市趋势，但由于短期市场情绪波动，例如某大型机构突然调整国债持仓引发市场短暂恐慌，使得不同交割期合约的价差出现异常偏离。

　　操作过程：此时 4 个月后交割的合约价格为 98.5 元，7 个月后交割的合约价格为 99.5 元，价差达到 1 元，而根据历史数据和正常市场情况，该价差通常在 0.5 元左右。投资者认为这种价差偏离是暂时的，会很快回归正常。于是买入 10 手 4 个月后交割的合约，同时卖出 10 手 7 个月后交割的合约。

　　结果与收益计算：经过一段时间，市场情绪逐渐平稳，价差回归到正常水平，4 个月后交割的合约价格变为 99 元，7 个月后交割的合约价格变为 99.2 元。买入的合约盈利为（99 - 98.5）×10× 合约乘数（假设合约乘数为 10000） = 50000 元，卖出的合约亏损为（99.5 - 99.2）×10× 合约乘数 =-30000 元。总盈利为 50000 - 30000 = 20000 元（未考虑交易成本）。

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