股指期货贴水怎么赚钱？

　　理解股指期货贴水的概念

　　股指期货贴水是指股指期货价格低于现货指数价格的情况。例如，沪深 300 股指期货价格低于沪深 300 现货指数价格，就出现了贴水现象。贴水的程度通常用点数来衡量，比如沪深 300 股指期货贴水 20 点。这主要是由于市场对未来预期悲观、资金成本、分红预期等多种因素导致的。

　　利用正向套利策略赚钱（理论上）

　　盈利计算：当合约到期时，如果股指期货贴水收敛（即股指期货价格向现货指数价格靠拢），那么现货组合的盈利（或亏损）加上股指期货合约的盈利（或亏损），再减去持有成本，就是整个套利组合的盈利。例如，买入现货组合成本为 100 万元，卖出股指期货合约价值为 98 万元（贴水 2 万元），持有成本为 1 万元，到期时股指期货价格和现货指数价格相同，那么现货组合盈利为 0，股指期货合约盈利 2 万元，减去 1 万元持有成本，总盈利为 1 万元。

　　风险点：这种策略的主要风险在于市场波动可能导致现货组合和股指期货合约的价格变化不符合预期。例如，在持有期间，股票市场出现大幅下跌，现货组合的损失可能会超过股指期货合约的盈利，即使考虑贴水因素也会导致亏损。而且，实际操作中，交易成本（包括股票交易佣金、期货交易手续费、冲击成本等）如果过高，也会侵蚀利润，甚至使套利无利可图。

　　买入现货组合：按照与股指期货标的指数对应的权重，买入一篮子股票现货。例如，对于沪深 300 股指期货，就需要按照沪深 300 指数的成分股及权重构建一个股票组合，这可以通过购买成分股或者使用指数基金（如 ETF）来实现。如果使用 ETF，就可以在证券市场买入沪深 300ETF，其价格波动紧密跟踪沪深 300 指数。

　　卖出股指期货合约：同时在期货市场卖出相同到期日、相同标的的股指期货合约。这样，就锁定了现货与期货之间的价差。

　　在股指期货贴水的情况下，如果持有成本（包括资金成本、交易成本等）低于贴水幅度，就可以考虑正向套利。假设股指期货合约价格为 F，现货指数价格为 S，股指期货贴水为 D（D = S - F），持有成本为 C。当 D>C 时，就存在正向套利机会。

　　利用套期保值结合贴水赚钱（对于机构投资者）

　　盈利计算：如果在套期保值期间股票价格下跌，股指期货合约的盈利可以部分或全部对冲现货股票组合的损失。而且，由于股指期货贴水，在合约到期时，如果期货价格向现货价格回归，还可以获得贴水收益。例如，股票组合损失 100 万元，股指期货合约盈利 80 万元，贴水收益为 20 万元，那么总体上就实现了盈亏平衡。

　　风险点：这种策略的风险在于套期保值比例的计算可能不准确。如果 β 系数估算错误，或者股票组合的风险特征发生变化，可能导致套期保值效果不佳。而且，市场极端波动情况下，股指期货市场可能出现流动性风险，无法及时平仓或者调整套期保值头寸，也会导致损失。另外，贴水的变化也可能对收益产生不利影响，例如贴水突然扩大或者缩小，都可能改变预期的盈利情况。

　　确定套期保值比例：根据持有的股票现货组合的价值和风险特征，计算出需要卖出的股指期货合约数量。一般使用 β 系数来确定套期保值比例。β 系数衡量了股票组合相对于市场指数的波动程度。例如，股票组合的 β 系数为 1.2，持有的股票组合价值为 1200 万元，沪深 300 股指期货合约乘数为 300 元 / 点，那么需要卖出的股指期货合约数量为 1200 万 ×1.2÷（300× 沪深 300 指数点数）。

　　卖出股指期货合约：按照计算出的数量，在期货市场卖出股指期货合约。

　　机构投资者（如基金公司、保险公司等）持有大量股票现货，担心股票价格下跌带来损失。在股指期货贴水的情况下，可以通过卖出股指期货合约进行套期保值。同时，由于贴水的存在，在期货合约到期时，如果市场没有大幅波动，不仅可以实现套期保值的功能，还可能因为贴水而获得一定的额外收益。

　　基于长期投资视角利用贴水赚钱（有风险）

　　盈利计算：如果在持有期货合约期间，市场上涨，股指期货价格也会上涨。当合约到期时，假设股指期货贴水已经收敛，那么投资者可以获得期货价格上涨带来的收益。例如，买入股指期货合约时价格为 3000 点，贴水 100 点，到期时价格上涨到 3200 点，贴水收敛为 0，那么投资者盈利为（3200 - 3000）+100 = 300 点（未考虑交易成本）。

　　风险点：这种策略面临的最大风险是市场走势与预期不符。如果市场在持有期间下跌，股指期货合约价格也会下跌，投资者将遭受损失。而且，长期投资过程中，贴水可能不会如预期收敛，甚至可能持续扩大，这也会对收益产生负面影响。同时，期货交易有到期交割风险，需要投资者在到期前根据市场情况决定是否平仓或者进行交割操作。

　　选择合适的股指期货合约：根据自己的投资期限和市场判断，选择合适到期日的股指期货合约。例如，如果计划投资一年，就可以选择一年左右到期的合约。

　　买入股指期货合约：在期货市场买入选定的股指期货合约。

　　从长期投资角度看，股指期货贴水在一定程度上可以看作是一种折价购买市场指数的机会。如果投资者认为市场长期向上，在股指期货贴水时买入股指期货合约，相当于以低于现货指数的价格投资市场。

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